放下空調(diào)的執(zhí)念,，董明珠的“變”與“不變”

　　近年來,，董明珠有多風(fēng)光,，格力就有多黯淡。

　　格力電器身處轉(zhuǎn)型分水嶺,，成果呈現(xiàn)頹勢,，業(yè)績疲軟，股價跌跌不休,，面對“內(nèi)憂外患”,，一向固執(zhí)的“鐵娘子”董明珠也在轉(zhuǎn)變,。造手機,，造汽車，造芯片,， 打賭,，懟小米、懟雷軍,、迷上了直播帶貨，聚光燈下的“鐵娘子”越走越遠(yuǎn),。

　　掌舵格力的前幾年,，董明珠曾不止一次回絕過主業(yè)之外的范疇?！安皇煜さ姆懂?，你不能掌控它，你進去不是盲目的嗎?”

　　經(jīng)歷了2014年空調(diào)商場遇冷后,，董明珠一改之前“要做空調(diào)業(yè)的老大,，別無他求”的主意，開始自我否定,，帶領(lǐng)格力向著多元化的路途狂奔而去,。比如，格力開端跟風(fēng)進軍手機職業(yè),，不惜與股東翻臉來收買銀隆造汽車,，可以說成為了格力一塊“行走的廣告牌”,。

　　在2020年全職業(yè)受到疫情沖擊后，董明珠更是逐步改變了過去對待革新線下出售途徑的曖昧態(tài)度,，穩(wěn)步推進格力的出售途徑和內(nèi)部管理革新,，繼續(xù)實施活躍的促銷方針，并經(jīng)過“格力董明珠店”在 范圍內(nèi)推行新零售方法,，董明珠還親自出境現(xiàn)已進行了七場直播,，總成交額過228億元。

　　當(dāng)然,，更值得關(guān)注的是,，董明珠對“新能源”的執(zhí)念!

　　今年11月17日，格力電器發(fā)布公告稱,，擬通過股份轉(zhuǎn)讓,、非公開發(fā)行股票的方式，以總價30億元持有浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司(下文將簡稱為“盾安環(huán)境”)38.78%的股權(quán),，盾安環(huán)境將成為公司的控股子公司,。

　　這是自今年8月收購銀隆新能源以來，格力在新能源領(lǐng)域進行的 次收購,。

　　1 制冷巨頭盾安環(huán)境

　　在談格力前,，我們先來看看盾安環(huán)境是何方神圣。

　　雖然名字里面又“環(huán)境”二字,，可是它和 可沾不上邊,。盾安環(huán)境是 制冷行業(yè)配件的 ，它的四通閥,、截止閥市占率 一,，電子膨脹閥市占率 。2017年,，盾安環(huán)境就積極涉足新能源車配件生產(chǎn),，設(shè)立了盾安汽車熱管理科技有限公司。主要為新能源汽車熱管理系統(tǒng)打造關(guān)鍵零部件,，涉及到的產(chǎn)品覆蓋冷媒側(cè)及水側(cè)關(guān)鍵零部件,，如電子膨脹閥、電磁閥,、商用車電池?zé)峁芾頇C組等,。

　　從其公布的半年報可以看出，2021上半年盾安環(huán)境實現(xiàn)營業(yè)總收入50.36億,，同比增長55.3;實現(xiàn)歸母凈利潤2.59億,，上年同期為-1.1億元，同比扭虧為盈,。再看業(yè)務(wù)構(gòu)成的話,，盾安環(huán)境的業(yè)務(wù)由兩大部分構(gòu)成,，分別是制冷配件業(yè)務(wù)和制冷設(shè)備業(yè)務(wù)，其中,，制冷配件業(yè)務(wù)半年營收達40.42億元,，占總營收的80.26;制冷設(shè)備業(yè)務(wù)半年營收達6.93億元，占總營收的13.77,。

　　單從以上數(shù)據(jù)來看,，盾安環(huán)境似乎干得不錯，為什么還要被格力收購?

　　是凈利潤方面,，筆者比對了2016年到2021年前三季度的數(shù)據(jù),，發(fā)現(xiàn)6年間凈利率高的2019年，數(shù)據(jù)也 約7.6%,，而在疫情肆虐的2020年,，凈利潤一度跌到了-1.9億元。盡管營收數(shù)據(jù)(拋開2020年)每年都在上升,，但是凈利潤表現(xiàn)比較波動,，典型的增產(chǎn)不增收。

　　其次,，是負(fù)債,。分析歷年財報，可以看出,，雖然近兩年盾安環(huán)境持有的總資產(chǎn)穩(wěn)定在80億元以上,，但是其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達到了80%以上，自己手里的錢本來就不多,，近幾年的利潤收入也并不可觀,，攢不下來錢，蛋糕倒是越做越大,，規(guī)模成本一上來,，這負(fù)債自然就高了。

　　市場的不看好,。從ROE的數(shù)據(jù)就可以看出來，近12個月盾安環(huán)境的ROE值為-24.3%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于11.7%的行業(yè)中位數(shù),，利潤低、負(fù)債高,，股東還在虧錢,，投資不看好。

　　總的來說,，盾安環(huán)境雖然有自己的現(xiàn)實問題和潛在的危機,，但也不至于山窮水盡,。就像一臺還能正常運轉(zhuǎn)的新能源引擎一樣。

　　2 困在空調(diào)里的格力

　　自9月1日格力花費18億元收購銀隆30.4%的股份再到11月格力花費30億元收購盾安環(huán)境37.78%的股份以來,，格力已經(jīng)為新能源汽車這條賽道投入48億元了,。做空調(diào)起家的格力，為什么這么急于向新能源汽車領(lǐng)域進發(fā)呢?在談原因前,，我們先了解以下格力的近況,。

　　我們用格力2021年中報的數(shù)據(jù)來做解釋。整個上半年,，格力的總營收達到920.11億元,，同比增長30.32%;總利潤達109.76億元，同比增長42.62%;歸母凈利潤94.57億元,，同比增長48.64%,。空調(diào)業(yè)務(wù)依舊是格力主要的營收來源,，上半年格力空調(diào)收入671.94億元,，占總營收的73.79%，同比增長了62.57%;而其他業(yè)務(wù)情況就不樂觀了,，生活家電收入22.1億元,，同比下降0.38%; 裝備收入1.98億元，同比下降5.44%……空調(diào)業(yè)務(wù)為格力撐起了一片天,。

　　只不過,，這么大的企業(yè)倘若把雞蛋都放在空調(diào)制造銷售這一個籃子中未免也太危險了。格力就像溫水里的青蛙,，雖然這個青蛙明白自己的尷尬處境,，并且也在積極地想辦法打破行業(yè)的“次元壁”，但是就目前的情況來看,，效果并不好,。

　　典型的例子就是格力與銀隆的紛擾，在銀隆新能源被格力收購之前,，2016董明珠就盯上了銀隆,，但是當(dāng)時由于技術(shù)不成熟、市場前景太模糊等原因,，董明珠并未能夠說服董事會出錢投資,，只能股東其他大企業(yè)，以自己的名義出錢投資銀隆,。雖然后來市場證明了董明珠的眼光是對的,，可是銀隆的董事長魏銀倉卻卷款出逃，“騙走了”董明珠的26億投資,，這不僅給格力帶來了經(jīng)濟上的損失,，也讓格力進軍造車領(lǐng)域的計劃遭受了嚴(yán)重的干擾,。

　　接下來我們回到正題，談?wù)勗颍?/p>

　　一,，基本盤不穩(wěn),。

　　格力的基本盤 疑問是空調(diào)制造及銷售業(yè)務(wù)。不過,，這個基本盤也不穩(wěn)定了,，可以用“業(yè)務(wù)單一且業(yè)績乏力”來概括。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù),，格力的總市值較頂峰已經(jīng)縮水了超過1300億元,，在白色家電領(lǐng)域，截止到截稿日期,，格力電器11月25日的總市值為2110億元,，同時海爾智家的總市值為2572億元，美的集團的總市值為4842億元,，丟掉了“萬年老二”的市場低位,。

　　另外，筆者比對了三家的三季報,，在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,、資產(chǎn)負(fù)債率和存貨周轉(zhuǎn)率方面，格力的數(shù)據(jù)落后于海爾和美的,，相比于多元化發(fā)展的海爾和美的,，格力業(yè)務(wù)單一、競爭力有限的影響顯現(xiàn)出來了,。并且隨著市場的不斷丟失,，格力的空調(diào)業(yè)務(wù)也會遭到反噬。

　　二,，行業(yè)的不景氣,。

　　雞蛋放在同一個籃子里，摔碎了就真的沒有了,。根據(jù)《 空調(diào)行業(yè)市場前景及投資機會研究報告》的數(shù)據(jù)顯示,，2021年第三季度我國空調(diào)零售市場 為1139萬臺，同比下降10.1,，銷售額為374億元,，同比降低4.3。

　　去年也是大致如此,，根據(jù)根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的統(tǒng)計，2020年空調(diào)和制冷全行業(yè)規(guī)模5656億元,，同比下降9.5,。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院也指出,，從2017年開始，我國空調(diào)行業(yè)開始進入“低增長時代”,，原因有兩點——一是家庭空調(diào)保有量已達新高,，城市市場基本飽和，農(nóng)村市場雖有增量但難以支撐大盤;二是房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷,，使得伴隨房地產(chǎn)市場的空調(diào)市場也受很大的影響,。兩大因素使得空調(diào)市場整體陷入低活力階段，并且漸漸地由增量階段向存量階段轉(zhuǎn)移,。

　　通過對格力近況,、行業(yè)背景的大致介紹，可以看出,，格力確實是暫時被“困”在了空調(diào)這一個領(lǐng)域之中,，但是這種“困”并不是格力自身的問題。格力不是不想多元發(fā)展,，也不是意識的太晚,，而是在具體投資上“臉太黑”了，這就導(dǎo)致了格力沒有跟上市場同行們行動的尷尬現(xiàn)實,。

　　3 為時已晚?

　　針對格力收購盾安的事件,，許多投資者表達了自己的質(zhì)疑。這些質(zhì)疑大多源于三花智控董秘的言論：格力與盾安為時已晚,，一方面,，新能源車的發(fā)展已有10多年，經(jīng)歷許多波折,，三年迎來爆發(fā)式增長,，到上個月為止數(shù)據(jù)表明新能源車的 率已經(jīng)接近20，這時候才開始進入,，明顯已晚;另一方面,，格力+盾安這一組合，既造空調(diào),、造車,，又做關(guān)鍵配件，對格力不 ,，但對盾安而言危害很大,，將 限制它的發(fā)展范圍，大概率會淪為母公司的內(nèi)部供貨商,。

　　筆者的觀點與之不同,，筆者認(rèn)為，這次的收購，于格力,、于盾安也許都是利大于弊,。

　　先說格力能給盾安帶來什么。

　　前文已經(jīng)提到了,，盾安的問題,，一個是賺不來錢，一個是債臺高筑,。說白了就是經(jīng)營能力不行,，而經(jīng)營能力是格力的強項，還是用ROE來說,，相比于盾安-24.3%的慘淡數(shù)據(jù),，格力的數(shù)據(jù)能夠保持在20%甚至30%以上。加入格力后,，盾安的問題多少會得到 ,，一旦問題 ，有了錢的盾安加上自身的技術(shù)優(yōu)勢,，日子起碼不會像被收購前緊巴巴的了,。這點，可以從股價方面看出來,，截止結(jié)稿時,，盾安環(huán)境股價已經(jīng)大漲約5%，優(yōu)于行業(yè)預(yù)期,，市場對于盾安環(huán)境開始逐漸看好,。

　　再來說盾安能給格力帶來什么。

　　一,，橫向拓展,、多元布局，走向新能源,。這是屬于兩家企業(yè)優(yōu)勢互補的部分,，也是格力收購盾安的主要原因?；仡櫠馨驳臉I(yè)務(wù)組成,，盾安在新能源汽車熱管理技術(shù)領(lǐng)域有自己的獨到技術(shù)，并且已經(jīng)形成了 的市場份額,、與多家新能源車企建立了商業(yè)合作,，格力的收購將幫助其快速跨過技術(shù)積累和市場拓展階段，能夠盡快地追趕同行們的步伐;

　　二,，縱向完善,，上下一體,，穩(wěn)住基本盤。這是屬于兩家企業(yè)業(yè)務(wù)協(xié)同的部分,。前文已經(jīng)寫到了,，盾安環(huán)境在上游空調(diào)配件領(lǐng)域占有相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，不僅自身同格力形成同業(yè)競爭,，同時還為其他的競爭對手提供零配件。因此格力的收購在 程度上“消滅”了一個競爭對手,。同時,，收購了注重上游配件生產(chǎn)的盾安之后，可以融合吸收其技術(shù),，提高技術(shù)水平,，配合其經(jīng)營優(yōu)勢，向丟失的市場再度發(fā)出索求,。同時,，有了盾安的技術(shù)加持，格力便可以將在空調(diào)研發(fā)中心投入的部分資金拿出來用作新能源汽車領(lǐng)域的研發(fā),，也算是踐行了格力一以貫之的“技術(shù)先行”的拓展思維,。

　　當(dāng)前，新能源賽道大火,，各行各業(yè)的企業(yè)都想憑借自己的優(yōu)勢加入這場飯局分一杯羹,，相比于同行，格力的步子是慢了一些,，不過,，市場競爭可不分先來后到。筆者認(rèn)為,，新能源市場的未來是屬于技術(shù)導(dǎo)向型企業(yè)的,，格力+銀隆+盾安的技術(shù)導(dǎo)向型模式，雖然慢一點,，但是好飯 不怕晚,。